购买Kewal Kiran服装; 2050卢比的目标:ICICI直接

2020-04-27 15:22:08 作者:

ICICI Direct的Kewal Kiran服装研究报告

Kewal Kiran Clothing(KKCL)的2018财年第3季度业绩在所有参数上均低于我们的预期,收入,EBITDA利润率和净利润均低于我们的预期。2018财年第3季度的收入仍持平于94.4千万卢比,而我们的预期为108.9千万卢比。销量增长持平,同比增长1%,至94.9万辆,而实现量下降0.7%,至每卢比995卢比。较低的原材料成本使KKCL报告毛利率同比增长690个基点,至59.3%。然而,经营杠杆率的下降(员工,管理和销售费用分别同比增长40个基点,140个基点和190个基点)使EBITDA利润率同比增长至520个基点,至16.7%(I直接估计:18.2%)较高的固定费用进一步阻碍了盈利能力,利息和折旧分别同比增长65%和21%,至1.5亿卢比。因此,PAT的增长被限制在同比25%至1,040千万卢比(I直接估计:15.22亿卢比)从运营指标来看,净营运资金周期(基于净销售额)从2017财年第三季度的76天增加到了2018财年第三季度的88天。随后,截至2017年12月31日,短期借款同比增长39%至59.7千万卢比。由此产生的营运资金压力主要可归因于给予分销商的较高信用期,平均为70至90天。

外表

KKCL拥有精简的资产负债表,负债/权益比率轻松达到0.1倍,并产生健康的回报率(20%+ RoCE)。考虑到9MFY18的疲弱表现,我们下调了FY18-20E的估计值。我们预计KKCL在2017-20财年将实现销售增长,PAT CAGR分别为7%,12%。未来,收入增长的复苏仍然至关重要。鉴于强大的品牌传承和良好的资产负债表,我们继续维持买入建议,目标价格上调至2050卢比(21.0倍20财年每股收益97.4卢比)。

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