按住Bajaj Auto; 2410卢比的目标:ICICI直接

2020-05-22 16:22:07 作者:

ICICI Direct关于Bajaj Auto的研究报告

Bajaj Auto(BAL)报告称其19财年第二季度表现疲弱,主要是跟踪产品结构变化,偏向于在国内和出口市场转向入门级产品(CT100和platina),而2018财年第二季度的总销量为134万万辆(同比增长25%)。19财年第二季度2W总销量为1,130万辆,同比增长23%,而3W销量为21万辆,同比增长39%。2W领域的国内销量增长为19%,3W领域的国内销量增长为32%。19财年第二季度国内实现的价格为61,194卢比/单位,而19财年第一季度为59,771卢比/单位(比上一季度增长1423卢比)。总运营19财年第二季度的收入为7987千万卢比(同比增长21.4%)。19财年第二季度的EBITDA为1343千万卢比,相应的EBITDA利润率创下16.8%的新低,同比下降290个基点。报告的PAT同比增长3.7%至1152.5千万卢比。

外表

追求增长以牺牲利润为代价是一个令人担忧的问题,对BAL而言在结构上不是积极的,因为它会降低其回报率。结合19财年上半年在销量方面看到的积极势头,我们现在预计BAL的总销量在18-20财年的复合年增长率为17.3%,在20财年达到550万辆。因此,预计18-20财年的PAT CAGR分别为15.7%和9.8%。我们使用SOTP来计算BAL的价格为2410卢比(按203.6倍的独立FY20E EPS的市盈率169.5卢比+ 106卢比作为KTM的股权价值),并对该股票给予持有评级。

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