渗透率看投资:数字化、智能化、新消费处于爆发前夕

2022-04-05 16:13:05 作者:巨丰财经

假日期间,时间比较充裕,我再梳理一下渗透率的投资框架,大家可以参考。

投资者能够获得的长期回报,主要由3个维度构成:长期回报=股息+企业成长+市场估值波动;估值波动是比较难把握的, 受宏观和市场情绪影响 ,成长的确定性更强一些。

渗透率投资的优势是整个行业都处于高速成长阶段,净利润增长30%到100%都是正常的,假设你的持仓中有几个40%增长的公司,就是你平时不需要做什么,期待特别发生什么,你就可以赚到成长的钱,时间就是你的朋友。

渗透率投资用一句话总结是:核心要建立大局观,选择大空间低渗透率的产业大趋势,识别出其中最具价值的环节里的领先企业,在进入渗透率快速提升的拐点处买入,然后一直持有行业渗透率 到30%左右,甚至40%到50% ,再去寻找下一个产业大趋势。无论你多么努力,通常都很难超越采用这种模式的投资方式。二级市场没有大佬,差别只在于洞悉事物本质的能力与快速迭代学习并更新能力。前面已经写过几篇文章:①依靠这个规律赚了10倍②《一个经典的投资方法》③《渗透率的三个阶段》

(数据来源:安信证券研报 )

渗透率投资是自上而下进行投资,主要是分为三个大的阶段:

主题投资阶段(导入期,初创期):渗透率在10%以下,导入期的公司所在的行业处于一片蓝海 ,前景很广阔,但是限于某种技术 ,由于缺乏良好的体验 ,市场不认可产品,例如2013年到2019年11月的电动车行业 ,电动车行业在这6年中都处于导入期,A股根据电动车行业的变化在这个阶段反复炒作3次,后来都由于渗透率不足证伪。在这个阶段, 要弄清楚阻碍产业发展的因素是什么,最好能定量的跟踪。

产业投资阶段:(爆发期,成长期):10%到20%是投资的黄金阶段,大部分公司都会戴维斯双击,20%到40%阶段只有一部分公司有阿尔法收益。

周期/个股投资阶段(成熟期):行业整体渗透率达到一定水平后整体增速下滑,竞争格局趋于稳定,优秀公司会出现利润增速大于收入增速的情况。进入成熟期存量阶段后期,一部分进化能力强的公司 可以通过二次曲线拓展赛道完成增长,一部分找不到二次曲线的公司就会进入周期性的业绩波动阶段,一部分竞争能力不强的公司只能进入衰退阶段。

在使用渗透率投资的时候,常常会遇到3个问题:

如何量化新兴行业“渗透率”?怎么定量跟踪?

决定渗透率提升的本质因素是什么?

每个行业不一样,渗透率的“天花板”是多少?

渗透率和市占率的区别,怎么定量跟踪渗透率

“渗透率”的字面意思是“品类a 的新增量/ 全品类A的的新增量 ”,例如国内电动车的每月销量/国内汽车的每月销量,全球培育钻石的每月销量/全球钻石的每月销量。还有一个词是 “市占率”,主要指的一个品牌的市场占有率,例如特斯拉在电动车的市占率 ,理想汽车在电动车的市占率。

不同行业用的 指标不一样,可以用销量、出货量、装机量、发电量、用户量等指标来衡量,代表了新兴行业在传统行业中的市场渗透水平。

渗透率提升的本质是什么

渗透率提升的最彻底的因子是技术革命,新技术往往有很多优势,新技术对旧技术有完全的压倒优势 ,最终完成绝对替代,例如iphone对功能手机的替代,iphone有电容触屏、多点触控技术,例如 微信对手机短信的替代 ,微信的体验好同时不收费,例如特斯拉对燃油车的替代,重新定义汽车。例如光伏行业 因为金刚线切割、单晶硅、电池(P型、N型、TOPCon、HIT)等技术迭代之下,光伏逐渐开启了“平价上网”时代,实现了光伏行业对传统能源的替代。

渗透率提升还有一个原因是政策导向,在新能源汽车早期,购买新能源汽车的消费者享受免征购置税,新能源车购置补贴,绿牌不限购的政策支持。绿电运营商早期也享受国家补贴,半导体起步阶段,国家大基金一期、二期先后设立,支持龙头企业创新。

渗透率提升还有一个原因是通过消费升级和 消费降级等,由需求催生供给,以实现关键产品、全新商业模式等的渗透迭代 。例如洗碗机和扫地机器人,人性本质都是“懒的”,消费升级以后对这方面需求增大。

渗透率的天花板是多少

新兴产业的“渗透率天花板”高低一般反映成长空的高低,不同行业的天花板不一样,一般分为两种情况:

技术迭代型新兴产业存在线性直接替代,压倒性优势越大,渗透率天花板越高,最高可能接近80%以上。

新产品完全难以替代旧产品,压倒性优势不是很大,很长时间两者会并存,例如集成灶对传统油烟机的替代,例如培育钻石对天然钻石的替代,例如光伏和风电对传统能源的替代,这类行业渗透率可以 达到30%到50%。

新兴产业“渗透率天花板”估测思路,还有下面4个思路 :

参考远期政策规划,如我国计划2050年燃油车全面退出,意味着新能源车存在接近100%高天花板;

参考国内历史经验,如历史上客户端网游作为当时的主流游戏形式渗透率达94%,意味着时下移动游戏渗透率天花板有达94%的潜质;

参考海外成熟市场经验,美国半导体设备市场成熟,可作为我国半导体设备行业发展的指引;

行业空间估算,如对于风电和光伏来说,估算未来的电力市场发电结构能够指引其渗透率天花板;

投资成长股用一句话说就是 “长期大空间,短期高成长” ,远期渗透率可以达到80%以上,短期渗透率在5%到20%是投资成长股的黄金阶段 ,尽量找符合产业趋势和优秀商业模式同时估值合理的公司,同时要紧密跟踪每个月披露的渗透率数据。今年油价太高,加上疫情严重,成长股不在风口,但可以作为长期的投资框架。

风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见,市场有风险,投资需谨慎

(来源:海榕财富风险投研)

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