白酒股碰不碰?一文看懂白酒板块估值与牛熊市关系

2020-12-23 16:13:06 作者:巨丰财经

白酒股碰不碰?一文看懂白酒板块估值与牛熊市关系

即便12月22日大盘遇系统性风险,上证指数下跌了1.86%,酿酒板块依旧屹立不倒,板块指数上涨1.82%,最高上涨至8344.37点,刷新上市以来的指数新高。贵州茅台继续创出历史新高,最高价剑指1900元,同时创出历史新高的还有五粮液、洋河股份、口子窖等一众白酒股,金枫酒业、惠泉啤酒、古越龙山等6只白酒股涨停。(12月23日更新:贵州茅台股价创历史新高,酿酒板块继续大涨)

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白酒板块估值已创2009年以来之最 三大因素决定板块调整窗口期

今年白酒板块后发制人,超越医药、医疗保健和食品等疫情实质利好板块,和新能源汽车媲美,成为今年A股大类板块中涨幅第一的品种。水涨船高,投资者担心的是这次上涨,是否透支了两三年预期,估值泡沫过高?

整体板块市盈率看,白酒的PE已创出2009年以来的新高,目前估值水平在60.03附近。而2009年初,整个板块市盈率也只有26.51。经过十多年的发展,白酒板块估值大起大落,相比当前的60多倍PE,两大阶段高点是2010年底的55.60和2010年初的52.97,随后白酒板块估值一路下杀至2014年初的8.6倍。

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酿酒指数2012年7月阶段见顶,这次长达近两年的白酒板块熊市(PE峰值与指数峰值不一),与当时整体大盘熊市,限制三公消费和塑化剂事件有关。可以看出,整个白酒板块估值下跌了80%(从55.6到8.6)。通达信的酿酒指数中,也是从2012年的1350.12高点一路下滑至2014年的631.60点。备注:整个白酒行业2011年和2012年业绩较好,也造成了酿酒指数在2012年股价继续创出新高,而市盈率高点在2010年。

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复盘白酒板块从2012年至2014年的熊市走势后,再来说说让白酒板块整体走熊的三大因素:

第一,市场大环境,熊市无论是对于白酒板块,还是绝大多数板块都是估值杀的过程。上证指数从2009年7月就已步入熊市,2012年时熊味更加十足,而白酒板块在绝大多数板块都已进入熊市后,也拖下水进入熊市周期。

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第二,三公消费打压。红头文件出台,极易造成整个行业出现供过于求,影响白酒销量。目前,白酒行业经过转型,从三公消费转向日用消费。可以看出,白酒指数最长的熊市是在政策面冷风关口,若未来白酒板块再迎大调整,也一定是可与“三公消费”同级别的利空信息。

第三,塑化剂事件。产品质量安全出现问题,无论是2008年的三聚氰胺事件,2011年的双汇火腿肠事件,还是2018年的长生生物造假疫苗事件,对于个股和整个行业都有巨大冲击。

白酒板块2012年至2014年的最长熊市,是在三因素共振之下产生的。核心关键词是:熊市、供需和质量。这就说明,第一,白酒板块大调整一定是在熊市期,牛市看不到这个板块调整。白酒板块好于其他板块的一大优势是,它在牛市中拒绝大调整。并不像今年软件服务、传媒娱乐等板块距离年内高点已有超30%的回撤。第二,当整个白酒产业出现明显销量下滑,实质性政策和利空事件影响公司经营业绩后,方可看到较大级别调整。

白酒板块市盈率虽高但其只是提示项

由前文所述,当前白酒板块市盈率很高,但何时大调整,一是市场熊市,二是白酒销量实质性下滑,当前均不具备这两大特点,这就说明白酒板块更多是高位震荡,并不可能像今年的互联网等板块出现较大级别的回撤。

另外,白酒板块市盈率指标更多是风险提示因子,不是调整的决定因素。部分投资者可能觉得当前是否为白酒板块的市盈率之巅峰?答案远非如此。在2007年12月底,白酒板块市盈率达到153.46。周统计数据看,2007年白酒板块的平均市盈率为98.25,市盈率的中位数为94.09。从这三个数值来看,论当前的估值,有种“小巫见大巫”的感觉,这也说明2007年的牛市炒作实在太疯,许多板块的高市盈率估计几十年都不会触碰到。

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在结构性牛市,在防范金融性危机,主打慢牛的大环境下,出现2007年、2015年疯牛的概率较低,白酒板块从当前60多估值调高到150可能性不大,那么贵州茅台价格岂不快速跳涨至4700元。至于目前白酒板块整体市盈率要冲击到何种位置,恐怕由大盘何时阶段见顶决定,但这个PE数值大概率小于150。

编辑:睿城

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