icici银行：保留“长”，3月20日TR435

通过平衡

我们预计ICICI银行（ICICIBC）ROAS / ROE将通过21E（FY19E：）提高至1.6％/ 14.6％（FY19E：0.5％/ 4.7％）由（a）在FY19E NIM上的3.2％的NIM中的30bps扩展为3.2％，（b）条款的夏普115bps急剧下降，（c）含有增量滑动（FY20E / FY21E：1.8％/ 1.3％）和（d）贷款增长的加速（FY20E / FY21E：每人17％）。我们预计在FY19-FY21E上的参数有所改善（a）足够的资本，（b）零售重型责任特许经营权，CASA为50.8％，（C）管理变更导致对业务增长更高的重点。经过四年的平坦ABV达到100-110卢比，我们认为ICICIBC的独立ABV将加速到FY21E的185卢比。我们通过200BP / 30BP提出了FY20贷款增长/ NIM估计，并滚到了基于索茨435的SOTP -20 TP（Sep'19 TP：371卢比），附属公司价值98卢比。保留“长”。