在印度保持“买入”; TP在rs564

哈夫斯印度（哈夫尔斯）仍在发布优越的帕特，尽管是跨越企业的改进的OPM。关键亮点：（a）电缆和电线价格上涨12-13％，促销计划的逆转，劳工生组织的促销计划和劳埃德的更好盈利能力导致了8-9％的EBITDA击败; （b）重新储存很差，因为经销商延期购买导致12-14％的顶线未命中; （c）虽然管理层预计2018财年的两位数收入增长率低，但它们对盈利能力更加信心，特别是在劳埃德业务中。虽然我们将2018年/ 19E的FY18 / 19E Top-Line Top-3.5 / 4％反映渠道延期，但对PAT的影响含量为6 / 0.5％。尽管近期增长挑战，但我们认为，哈维尔斯是耐用/电气空间中渗透/溢价的最佳游戏，并在未来2年估计33％的收益CAGR。我们维持“买入”Rs 564的TP。

电缆和电线和开关柜张贴了低单位值的价值增长，调整了商品价格上涨，似乎在Q2FY18中已经脱颖而出，纯粹归因于渠道合作伙伴的延期重新储存。然而，尽管今年的节日季度，在消费者持续的耐用品和Lloyd段的增长略低于11％，y-y y。在弱势卷中，哈夫尔斯发布了强劲的EBITDA余量，14.5％，这意味着从价格上涨（电缆业务）和逆转的贸易计划中的福利。通过整合/效率的福利驱动，劳埃德队延长了480bps Q-O-Q和远远超过街道/我们的估计的终端税率。