巨丰视角：美债收益率对A股影响不大 指数调整或接近尾声

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来时不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

今日，沪深两市大幅低开，开盘后震荡上行，但随即迎来跳水，盘中跌破半年线支撑。盘面上看，金融、石油等板块领跌，而基金重仓股继续走低，市场整体表现低迷。而与大盘股相比，以国证2000为代表的小盘股表现抢眼，盘中一度高开高走。

A股今日的较大幅度低开和外围市场有直接关系。美东时间周四，美股三大指数集体收跌，科技股遭抛售，纳指大跌3.02%，为三周来最大跌幅，标普500指数跌1.48%，道指跌0.46%。外围科技股走低直接影响A股对应板块，也让市场情绪陷入低迷。此外，国际油价迎来暴跌。此前强势的国际油价继续回调，这次势头更猛，市场情绪急转直下。美、布两油持续下挫，一度双双跌超9%，WTI原油期货跌至60美元/桶下方，创去年9月以来最大单日跌幅。油价大跌直接刺激国内市场石油板块的走低。

更为令市场担忧的是美债利率的上行。昨夜，美国10年期国债收益率一度跃升11个基点，至1.75%，为2020年1月以来的最高水平。30年期国债收益率上涨6个基点，自2019年8月以来首次突破2.5%水平。回顾一下2月份以来的下跌，其实和美债收益率上行直接相关，尤其是高估值品种的持续杀跌，实际上在后期主要受到该事件的影响。

那么，美债收益率对A股到底有多大的影响？如果美债收益率继续上行，A股又该如何应对呢？实际上，美债收益率上行并不意味着美股一定下跌，而美债收益率上行对A股的影响也不是绝对的，市场还是取决于基本面。只不过，从全球资产的锚来看，该利率上行对于高估值品种承压，理论上对高估值股票形成打压。但是，如果个股的盈利良好，能够匹配其估值，实际上影响并不是很大。

此轮A股的调整，始于流动性收紧的担忧，导火索在于美债收益率上行的情绪影响，具体表现为抱团股的承压和杀跌。目前看，无论是指数还是抱团股，都没有调整充分，但从下跌力度和幅度看，指数调整或将接近尾声，但个股还有一定的不确定性。所以，指数还有继续下探新低的可能，但空间已经不大了。

回到市场，经济复苏加速以及流动性保持稳定下，牛市行情并没有结束。只不过，经济数据趋势以及流动性边际长期收紧看，复苏也进入了后半程，牛市也进入了后期。所以，接下来指数仍有反复甚至再次上行的可能，但全面牛市可能不再，更多的是局部性的部分板块的牛市。因此，当前要做的就是保持观望，耐心等待市场阶段见底信号出现，同时等待新的热点和行情的启动。

机会方面，牛市后期可跟踪几个方向：1、金融股，其中重点跟踪银行。复苏后期银行业绩改善，资产质量提升，再加上流动性收紧导致资金转向低估值洼地避险，所以相对低估值的金融板块可能会吸引更多的机构资金；2、部分周期股，比如有色等。因为经济复苏还未结束，所以周期股仍有相对收益的机会，但此时不宜重仓参与，跟多关注有色等同事具有催化题材的提振；3、消费当中的核心龙头品种。牛市并未结束，估值不会一直到底，而且消费股性价比相对较高，资金承载能力较强，也是基金被动配置的最佳选择之一。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）