持有关西Nerolac涂料； 470卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于关西Nerolac涂料的研究报告

Kansai Nerolac（KNL）的20财年第一季度总业绩分为强劲的装饰业务（同比增长约13％）和较弱的工业业务（同比下降约5％）。我们认为该公司报告20财年第1季度总销量同比增长5％，由于产品结构的变化，实现的收益略有提高。虽然这有助于维持毛利率，但期内其他支出的大幅削减帮助EBITDA利润率同比增长了约100个基点（相对于我们预期同比下降约200个基点）。适度的收入增长以及EBITDA利润率的增长使PAT同比增长6％，达到148千万卢比（vs. I-direct估计：12.4亿卢比）。我们认为装饰漆的强劲需求将有助于推动KNL的收入增长，而由于通货膨胀成本与有利的产品组合相继转移，利润压力将有所缓解。

外表

我们以19-21财年预测的收入复合年增长率为13％，销量复合年增长率约为9％，装饰涂料部门为主导。价格上涨以及良好的组合将导致EBITDA利润率从19财年开始扩大。我们维持对该股的持有建议，并将目标价调整为470卢比/股。

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