快速了解/不再拥有回购权，L＆T将如何纠正资本配置？

SEBI拒绝了900亿卢比的回购，Larsen和Toubro（L＆T）首次采取了激进的步骤来纠正其资本配置，现在又陷入了泥潭。虽然L＆T的独立债转股有资格进行回购，但包括金融子公司在内的合并资产负债表（通常具有高杠杆率）已成为障碍。

L＆T在2008财年拥有81家子公司，到2017财年末已增至123家。这是主要的投资者忧虑，特别是考虑到他们中的大多数人蒙受了损失，从而使部署在这些业务中的资本丧失了活力，并拖累了整体回报率。

L＆T在过去五年中的股本回报率平均为11.9％。即使在过去偿还了部分债务（18财年的独立债务与权益之比仅为0.21倍）后，L＆T仍然拥有大量现金，该现金除了用于产生国库收入外，并未用于生产。在独立基础上，它的现金和现金等价物约为850亿卢比。

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在这种情况下，回购既可以增加价值，又可以有效地税收返还给股东。我们的计算表明，回购将使其股权减少16.26％，并导致净资产收益率提高155个基点以上。

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此外，回购股票时，根据20财年的估计收益，其收益率接近5％至6％，对现有股东而言将是一笔大买卖。球现在在L＆T的球场上。

派发股息将吸引大量税收流出；但是，保留大量的闲置现金会增加投资者的担忧。随着回购不再是一种选择，值得观察L＆T如何计划为其股东创造价值。