购买Zee娱乐公司； 600卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Zee Entertainment的研究报告

合并收入为1772.3千万卢比，基本符合我们对1780.1千万卢比的估计。国内广告收入增长了22.3％（高于我们对20％的同比增长的预期），但国际广告收入却保持沉默（同比增长2.1％），低于我们10％的增长预期。这导致整体广告收入同比增长18.5％。在订阅方面，受国际订阅同比下降6.6％，国内订阅增长12.3％的影响，增长令人失望的同比增长8.3％（预期为同比增长约13％），而EBITDA为565.7千万卢比，略有增长超出我们预期的560.7千万卢比，同比增长16.8％。综合EBITDA利润率为31.9％，高于我们预期的31.5％。EBITDA的增长归因于运营杠杆作用，同时也得益于运营成本环比下降3％Rs报告的PAT收入为33.94亿卢比（vs.预期为34.94亿卢比），原因是超出了预期的税收支出，税率约为〜 39％，高于预期的35％。

外表

鉴于其强劲的区域渠道和审慎的内容支出，Zee Entertainment有望在广告增长和利润率方面保持其行业领先的表现。正如预期的那样，数字扩展的轨迹仍在继续，而利润受到的侵蚀有限。在过去三个月中，最近的修正幅度超过12％，这使得其风险回报表现出色，因此回报率很高。我们继续以30倍FY20E P / E估值该公司，以达到600卢比的目标价。我们将股票升级为“买入”。

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