巴菲特冠军集团，不要相信他

（路透社）-沃伦·巴菲特（Warren Buffett）向我们其他人介绍了企业集团的优势，就像威利·梅斯（Willie Mays）争论的是，在全速奔跑的过程中不要在肩上追赶。

（这里）

它可能会发生，并且这样做的人将获得溢价，但您的财富或退休金不应依赖它。

因此，当世界上最成功的公司和投资集团伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）背后的人巴菲特开始赞美他们时，当投资银行家开始谈论提高股东价值时，您应该做他要做的事情：坚持钱包。

巴菲特首先承认企业集团在投资者中应有的糟糕声誉，但巴菲特在致股东的年度信件中继续全力以赴，至少是他的辩护。

如果明智地使用集团形式，那是使长期资本增长最大化的理想结构。巴菲特写道。（这里）

巴菲特论证的令人惊讶的，而且很可能是事实，可以归结为巴菲特比其他任何人都更擅长资本主义的观点。长期以来的定价错误和偶尔的狂热，比证券市场要好。比那些在差劲的投资银行家的帮助下拥有自我服务的高管的公司更好。比散户要好，他们受困于缴纳税款或陷入混乱，并受其依赖的基金经理和其他中介的摆布。

相比之下，诸如伯克希尔这样的企业集团处于最佳位置，可以合理地以最小的成本分配资本。当然，形式本身并不能保证成功：我们犯了很多错误，而且还会犯更多错误。但是，我们的结构优势非常强大。巴菲特写道。

他只是相信自己擅长于配置资本，而集团结构使他有能力更有效地做到这一点。资本从增长放缓的行业重新分配到前景更好的行业。此外，伯克希尔可以以诱人的价格购买企业股票。最终，巴菲特将他的公司视为希望出售而又希望自己的公司摆脱私募股本高管和削减成本的买卖买方的温柔对待的所有者的住所。

与巴菲特的往绩很难争论。伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）拥有80多家公司，其中八分半（这是亨氏的部分股份），其规模足以将其纳入标准普尔500指数。他的企业集团的交易价格比账面价值高40％，而大多数企业集团通常都在打折。

但是，将伯克希尔搁置一会儿，让我们将集团视为一个整体。该行业的交易必须以相对于内在价值的结构性折让进行。这种现象已经持续了很长时间，甚至有一个名字，即集团折扣。根据波士顿咨询公司的数据，2012年的折价约为10％，略低于1990年以来平均水平的14％。

出于多种原因，企业集团打折交易。首先，它们通常是名副其实的企业自我交易的场所，主管人员负责的是帝国建设而不是价值提取。帝国大厦是证明更大的薪酬包的一种好方法，但并不总是一条通往持久价值的道路。

简而言之，企业集团拥有低于标准的资本配置的记录，无论是出于恶意原因，还是仅仅因为大多数人对自己已经拥有的资产存有偏见，并且不愿意在应得的时候削减资产。

而且，正如巴菲特指出的那样，企业集团有发行过多股本来为收购提供资金的历史，更不用说在此过程中有相当数量的创意会计了。

最后，事实是，从定义上讲，企业集团与除建立它们的人以外的其他所有人的需求都不匹配。投资者想要保险公司，或者他们想要冰淇淋店，但是他们很少想要两者兼而有之。让他们购买套餐需要折扣。

所有这些问题基本上都与在位者滥用权力和职位有关，这在每种公司结构中都是可能的，但在其他不相关公司的大型组合中，可能会给予更大的范围。

的确，巴菲特应得的傲慢是一种力量。他没有被华尔街所吸引，而是在以愚蠢的价格被收购时开始随意发行股票和买东西。他玩的很长。

但这只是重点。巴菲特是一个非常杰出的人，他具有极高的判断力，极大的耐心和巨大的能力，可以将更大的当前奖励用于更大的未来奖励。赫斯也随俗而死。

因此，投资企业集团，但首先要找到您的天使。

（在出版时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地以豆豆所有者的身份作为基金的投资者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏）