巨丰视角：外资千亿涌入 A股投资逻辑生变 如何配置？

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来时不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

昨日市场普涨，但成交量未能有效释放，所以今日市场能否持续就很重要。开盘看，指数震荡走低，昨日表现抢眼的金融等调整，而有色等周期板块迎来杀跌，短期分化明显。具体看，食品饮料股表现强势，金徽酒、海欣食品等个股涨停，而更多板块走低，有色之外，钢铁大跌、电气设备、化工等跌幅居前。

上午市场未能延续昨日的强势，其实还是和市场情绪有关系的，在没有较大的刺激共振下，目前资金持续跟进的概率并不大。而一旦有短期的回升，还同时面临一定的抛压，所以反弹之后的持续性暂时比较困难。不过，这并没能阻止外资的进入。

上海证券报报道，自3月9日上证指数跌破半年线以来，北向资金加大抄底力度，连续8个交易日净买入。数据显示，3月以来北向资金合计净买入216亿元，今年以来合计买入1028亿元。北向资金春节长假后明显加仓具备防御属性的低估值金融板块。据安信证券统计，近一个月北向资金净流入前三的板块为银行、电气设备和医药。对TMT行业转为减持，同时继续减持食品饮料以及可选消费。

指数下跌，外资却持续流入千亿，“聪明资金”的行为或已经表明，指数调整的空间已经接近尾声。但是介入的方向结构上需要慎重。其中外资青睐的低估值品种，明显加仓。而中信证券研究发现，北向资金流入500亿以下市值股票的规模占比也在不断提高，且去年12月至今的流入速度不断加快。外资持股比例提升较多的个股主要来自于新能源、医药、机械、有色金属等行业。

总结一下，就是指数连续调整后，外资开始持续介入，介入结构上注重低估值品种，而且个股市值也开始倾向于中小市值标的。所以，外资的这个新的倾向，投资者还是应该重视一下，毕竟外资的“嗅觉”还是比较灵敏的，在很多核心资产估值高企以及市场承压之际，中小市值的低估值品种或有新的机会。

回到盘面上，指数阶段调整进入末期，震荡过程中板块分化，但不乏机会的轮动，这也说明指数的调整或已经进入尾声，但板块以及个股仍有反复。接下来市场有望在季报周期的业绩提振下，刺激指数回升。至于指数来说，此前多次提及的牛市格局并未改变，只不过通胀预期以及流动性边际收紧持续之下，牛市也或进入了后期。

对于投资者来说，目前建议继续保持观望，耐心等待市场阶段见底信号出现，同时等待新的热点和行情的启动。机会方面，牛市后期可跟踪几个方向：1、金融股，其中重点跟踪银行。复苏后期银行业绩改善，资产质量提升，再加上流动性收紧导致资金转向低估值洼地避险，所以相对低估值的金融板块可能会吸引更多的机构资金；2、部分周期涨价股，比如化工、有色等。因为经济复苏还未结束，所以周期股仍有相对收益的机会，但此时不宜重仓参与，跟多关注有色等同事具有催化题材的提振；3、消费当中的核心龙头品种。牛市并未结束，估值不会一直到底，而且消费股性价比相对较高，资金承载能力较强，也是基金被动配置的最佳选择之一。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）