债务市场动态影响卢比的四大方式：阿比舍克·冈卡（Abhishek Goenka）

IFA Global的Abhishek Goenka报道截至本日历年度，外国投资者（FPI）已向国内资本市场注资300亿美元，其中230亿美元流入了国内债券。资本账户盈余足以弥补经常账户赤字，这导致本国货币持续坚挺。问题在于，外国证券投资人对印度债券的胃口是否会持续下去。债务市场中的外国证券投资平仓是导致卢比贬值的主要因素之一。在这里，我们分析了可能会吓坏FPI并导致债券市场遭受抛售的因素。当我们看到外国直接投资机构对持有印度债务感到不安的迹象时，立即想到了两个最近的事例。首先是有传言说，政府可能会为了促进增长而错过其财政赤字目标。由于货币化和商品及服务税的实施而遭受了损失。第二种情况是最近发生的情况，即全球原油价格超过每桶55美元时。第三个因素尚未发挥出来，但有可能是美国的收益率飙升，以防税收改革法案获得国会通过。我们将在下面详细介绍这些因素：政府财政赤字尽管到目前为止，直接税收的征收一直很强劲，但是由于实施了商品及服务税，本财政年度的间接税收的数字存在很大的不确定性。间接税收的不足可能会被高于预期的撤资收益所抵消。10月宣布的银行资本重组债券的性质将在12月公布。尽管政府已保证不会造成财政滑坡，但这些债券的性质将影响收益率。如果这些债券符合SLR证券的条件并且可以“回购”（即可以用作从RBI借入的抵押品），则将导致收益率飙升，从而挤出G-sec发行量。RBI OMO销售RBI为从系统中吸收流动性而进行的OMO销售（符合其中性流动性立场）也打压了收益。取消货币化后，在没有信贷购买的情况下，银行系统充斥着流动性。印度储备银行还一直在现货市场上购买美元，以限制卢比的升值，这进一步增加了系统性流动性（印度储备银行通过交换远期购买来推迟这种流动性注入，但是当远期成熟时，印度卢比流动性仍进入系统）。为了维持隔夜利率接近政策利率/回购利率，印度储备银行必须要么延期到期的远期合约，要么进行OMO出售以吸纳多余的流动性。OMO的频繁销售使收益承受压力。全球原油价格纽约商品交易所（Nymex）WTI在几次抵制之后最终突破了每桶55美元。违反的触发是中东地缘政治紧张局势升级。沙特王储对三名部长的腐败指控，对也门的胡塞叛军叛乱分子向沙特阿拉伯发射导弹以及伊拉克与库尔德斯坦之间的持续对峙，使中东紧张局势再次浮出水面。石油需求也有所增加，这可以从较高的亏损量（库存下降）中看出。页岩供应反应迟钝。市场目前在减产之前一直在定价，直到2018年底，但如果欧佩克在11月30日的会议上决定对原油价格可能回落，则以当前价格计算。同样，在较高水平上，欧佩克成员国不愿兑现自愿减产协议的动机也更高。尽管这些因素可能会从现在开始限制原油的上涨，但价格的主要风险将是中东地缘政治局势演变的方式。市场目前处于退货状态，这意味着目前的实力不会持续很长时间。但是，作为经常账户赤字国家，我们需要密切监视原油价格。原油价格每上涨10美元，印度的CPI上升约0.7％，经常账户赤字扩大约0.4％。美国的税制改革拟议的税制改革不太可能以目前的形式通过国会。共和党人和民主党人之间争论的焦点在于消除SALT扣除（州和地方税）。为了资助其他减税措施（标准扣除额加倍，公司税减免等），共和党人提议取消SALT扣除，在此，美国公民可以申请联邦税，以要求扣除财产税和地方税。取消这种扣除将对税率较高的民主党控制的国家造成最大的伤害。考虑到共和党在参议院中的多数席位（52-48），他们几乎无法负担任何叛逃。如果在不消除SALT扣除的情况下通过税收改革，预算将无法平衡，并可能导致美国收益率飙升。据估计，当前计划将在未来十年内将预算赤字增加1.5万亿美元。如果改革不增加长期赤字，则可以以51票的多数票通过，否则需要60票的多数票才能通过该法案。这意味着共和党人也需要一些民主党人对该法案投赞成票。美国收益率的飙升可能会触发新兴资产，并导致套利平仓。在过去的9个月中，外国证券投资一直是印度债务的净买家。11月可能是自1月以来首次出现FPI将成为印度债务的净卖方的情况。考虑到债务的FPI限制已接近充分利用，流入可能会发生a滴，但如果上述任何一种因素中最坏的情况成为现实，则可能会为资金外流打开闸门，因此追踪上述每种情况的发展至关重要紧密联系。中期来看，卢比支撑位在64.50左右，但如果上述任何因素中最坏的情况发生，我们都可以看到卢比升至66水平。免责声明：作者是IFA Global的创始人兼首席执行官。投资专家在moneycontrol.com上表达的观点和投资技巧是他自己的，而不是网站或其管理者的观点和投资技巧。Moneycontrol.com建议用户在做出任何投资决定之前，请先咨询经过认证的专家。