购买Crompton Consumer； 339卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券对Crompton消费者的研究报告

净收入增长了4％（19财年第二季度为8％，20财年第一季度为12％），而预期为11％。收入下降的原因是照明表现不佳（-12％vs. 6％exp）。ECD（收入组合占73％）继续保持11％的稳定增长（19财年第二季度为15％，20财年第一季度为16％），而预期为13％。ECD的增长是由风扇的市场份额增长（+ 70-80bps）和家用电器的强劲增长（过去三个季度的增长率约为30％）驱动的。在过去的一年中，Crompton重新推出了其家用电器产品组合（间歇喷泉，泵和空气冷却器），并投资于营销以加速增长。公司的重点现在转移到混合研磨机上。我们预计20-20财年ECD的增长率为13％。前EESL的照明性能略好于-3％。在LED灯泡中，尽管制造成本趋于稳定，但价格下降的幅度仍然很大，为15％。Crompton的重点是推动销量增长并保持照明的毛利率。Co现在正在重新投资建设其基础设施以发展其B-B业务。因此，我们预计短期内照明不会产生两位数的EBIT利润。通用汽车增长330bps（exp。125个基点）至31.9％（19财年第二季度为-174个基点），受惠于良好的基数，良性商品通胀和价格上涨（粉丝增长2％）。员工/其他费用上升了20/26％。EBITDAM增长10个基点至12％（增长12.9％）。ECD的EBIT利润率增长31个基点，至19.2％（增长19％），这是由溢价和oplev所带动的。照明EBIT利润率同比下降110个基点至5.2％（增长8％）。由于价格下降，A＆P上升以及对B-B业务的投资，照明利润率受到压力。

外表

Crompton的2季度表现不佳。昏暗的灯光秀掩盖了ECD的表现。Crompton仍致力于通过投资B-B（受Havells启发）来改善其照明业务。我们认为Crompton的2HFY20表现将与1H相似，因此，预计不会出现大幅回升（与同行不同）。与19-22财年相比，我们将每股收益下调了3-5％。我们对公司的估值为9月21日每股收益的35倍，目标价为339卢比。维持买入。

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