LPC：公司为CLO升级付款进行再融资以避免利率上升

纽约（路透社）-今年到目前为止，至少有七名抵押贷款义务（CLO）管理人已为基金再融资，以降低三联A档的息差，其息票最高可升至当前市场利率的10％以上。

2015年，重新设计的CLO数量达到了创纪录的水平，但今年以来，再融资额一直处于低迷状态，这是该基金最大和最高部分的Triple A档的利差仍然很大。

作为市场上最大的杠杆贷款购买者，新的CLO基金的发行今年也表现不佳，截至2015年同期，截至7月26日，其发行量下降了52％，原因是市场为要求管理人持有部分抵押品的规则做准备。他们的交易风险。

根据德意志银行和汤森路透LPC抵押品数据，到目前为止，至少有10家CLO在2016年进行了再融资，其中包括凯雷投资集团和KKR在内的管理人员在7月进行了再融资，至7月。2015年，创纪录的28个CLO获得了再融资。

最近再融资的增加是在经理们试图解决逐步提高的CLO的时候，支付给Triple A投资者的利率随时间增加。根据德意志银行和LPC抵押品数据，今年的10笔再融资中，至少有8笔已经重新进行了这些付款。

汇集不同信贷质量的贷款的CLO将不同等级的基金（从Triple A到B）出售给包括保险公司在内的投资者。这些债务投资者通常会获得除Libor之外的固定息票。

降低支付给Triple A投资者的利率会增加对权益持有人的支付。股票发行是CLO中最初级，最冒险的部分，而投资者的收益仅次于基金债券持有人。

在联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp）评估迫使银行为其持有的CLO资产支付更高的存款保险费之后，发行量下降68％之后，2013年推出了具有逐步提高档次的CLO。

根据德意志银行（Deutsche Bank）CLO分析师Bjarni Torfason的说法，这种升压结构旨在以比典型的Triple A切片更低的息票来创建更短的债券，如果不能再融资，则在设定的期限后利率会增加。在纽约。

根据富国银行（Wells Fargo）的数据，升压三级A债券通常在头18个月内支付大约100bp至110bp，相比之下，三年期的三级A优质汽车债券在2013年10月支付了30bp，三年期的三级A次级汽车债券支付了56bp。数据。

这些档次的价差通常在18个月后增加到150bp左右，一年后又增加到175bp到180bp。这些资金的目的是在利率上升之前进行再融资，如果交易无法进行，投资者将获得更高的利差。

2013年6月的Triple A利差约为120个基点，预计到年底将下降至约100个基点。

托法森说，由于Triple A升息部分的息票低于市场利率，股票持有人最初在18至24个月内收到了大约25个基点的更高付款，但是在优先级利率增加后，股票投资者的分配减少了。

根据德意志银行7月19日的报告，凯雷在7月为CGMS 2013-4 CLO升息部分进行了再融资，将利率下调至152bp。最近的扩散增加到190bp。

该公司还为其CGMS 2014-3 Triple A升压切片再融资至145bp。该报告称，到7月下旬的下一个付款日，该利率将升至175个基点，一年后升至200个基点。

根据德意志银行的报告，KKR将其KKR 2013-2 CLO中的加息部分从175bp增至145bp，即将增加至200bp。

凯雷发言人和KKR发言人均拒绝置评。

托法森说，传统的融资方式在不提高利率的情况下降低了部分利率，因为大多数未完成的交易都是以类似于或低于当前市场的息票发行的。

根据LPC抵押品的数据，包括瑞士信贷资产管理公司（Credit Suisse Asset Management）和阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）在内的几家经理人已在过去两个月发行了CLO，向Triple A投资者支付153个基点。

过去两年中的一些再融资试图使交易符合沃尔克规则，该规则禁止银行投资拥有债券的CLO。

美联储于7月7日将《沃尔克规则》的遵守期限延长至2017年7月21日。

在风险保留规则要求经理人持有其资金5％的风险保留规则于12月24日生效之前，再融资额可能会继续增长。在生效日期之后再融资的CLO将需要遵守。

托法森说：“随着我们进入下半年，有一种强烈的动机去尝试并尽可能地进行再融资，因为在12月24日之后，这将需要遵守风险保留的要求，这是昂贵的。”“如果有可能在此之前进行经济的再融资，那将是更好的选择。”